11-2. PER

02. PER.

1) 적정주가의 판단

- 내재적 접근법 : 자산의 가치는 미래의 현금흐름의 크기가 확실성에 의해 결정

(회사가 만들어낼 이익에 비해 현재 가격은 싼가 비싼가)

    -- 배당할인모형

    -- 현금흐름할인모형

    -- 초과이익할인모형

 

- 상대적 접근법 : 비슷한 자산과 빅하여 가치르 ㄹ평가

    --  주가이익배수법

 

 

2) 내재적 접근법

사채와 차이

- 사채는 미래에 들어올 금액이 고정되어 있음

사채의 할인율은 주시의 할인율보다 추정이 용이

 

- 기업이 미래에 창출해 낼 배당금, 현금흐름, 초과이윽들에 예측

- 적절한 할인률로 할인

 

- 기업의 배당금이나 이익을 장기간 예측해야 함

- 할인율은 얼마여야 하는가,  실제 사용이 어려울 수 있음

 

 

3) 주가이익배수법

- 주가이익배수(PER) = 주식가격(price), 주당이익(Eamigs)

- 다른 기업들과 비교하여 현재 수준이 적정한가 그렇지 않은가를 상대적으로 비교

 

 

4) PER의 해석

시장에서 해당 기업 1원의 이익에 대해 얼마의 가치를 매기고 있는가

- PER 10 = 주시가격 10,000 / 주당이익 1,000

- 기업 이익 1원에 대해 시장에서 10원의 가치를 매기고 있음

- 높은 PER : 1원의 이익에 대해 높게 평가

- 낮은 PER : 1원의 이익에 대해 낮게 평가

- 2014년 코스피 평규 PER 15.32

 

주가(투자금액), 주당이익(투자수익)으로 해석한다면,

- 투자원금을 회수하는데 얼마나 걸리는가 (이익의 성장이 없다는 가정, 시간가치무시)

- PER = 10 동일한 이익을 매년 낸다면, 주당이익으로 투자원금 회수에 10년이 소요

 

주가(투자금액), 주당이익(투자수익) 관점에서 역수 ( 1/PER = 주당이익/주가)를 해석해 본다면,

- PER = 10

- 1/PER = 1/10 = 주당이익/주가 = 투자수익 / 투자금

- 1주당 매년 1원 버는 기업을 10원에 매입했다는 것은, 매년 수익률 10% 상풍에 가입한 것과 마찬가지

 ( 이익의 성장은 없다는 가정, 시간가치무시)

- 2원을 번다면 연간 수익률 20%

 

 

 

5) PER의 활용

- 유사한 업종들의 평균 PER가 20배라고하자

- S사의 PER는 10배라 하면, 다른 기업들에 비해서 S사의 이익은 시장에서 낮은 가치로 평가받고 있다는 것

- 따라서 앞으로 주가가 더 오를만 하다고 생각할 수 있음(평균회귀)

 

- S사의 현재 주당이익은 100, PER는 대략 10배 수준(주가는 1,000원)을 유지하고 있었음

- S사의 주당이익이 앞으로 150이 될 것으로 예상한다면, 적정 PER가 10배라고 할 때 주가가 1,500원이 될 것으로 추정할 수 있음

 

 

6) 초과이익의 개념

기회비용(Opportunity Cost, 機會費用)

- " 돈을 벌었다."를 판단할 때는 기회비용을 고려해야 함

- 하나의 대안을 선택했을 때, 그로 인해 포기한 다른 대안의 가치 포기해야 하는 대안 중에서 가장 큰 가치를 지닌 대안의 가치를 '기회비용'이라고 함

ex) 

- 1,000만원을 주식에 투자해서 10만원 이익

- 동일한 금약을 채권에 투자했으면 30만원 이익

- 10만원을 벌었지만 기회비용을 고려했을 때느 20만원 손해임

- 진정한 이익은 항상 기회비용을 고려해야 함