7-1 레버리지

학습내용

- 레버리지의 개념
- 국내 기업 레버리지의 활용
- 적정한 레버리지의 비율

학습목표

- 양날의 칼과 같은 부채의 개념에 대해 설명할 수 있다.
- 투자재원의 조달원천으로 크게 타인자본과 자기자본으로 구분할 수 있는데 이 둘 간의 차이점을 설명할 수 있다.
- 레버리지 효과에 대해 설명할 수 있다.
- 적정한 레버리지의 비율이 기업에 어떻게 적용되는지 설명할 수 있다.

주요용어

레버리지 효과 (Leverage effect)

부채로 조달된 자원을 사용하여 수익률을 창출하는 경우 자기자본수익률 ( = 당기순이익/ 자기자본 )이 

모두 자기자본을 사용했을 때 발생한 수익률보다 더욱 높은 효과를 나타내는 것을 레버리지 효과라고 한다.

재무 레버리지 (Financial leverage)
재무 레버리지란 타인자금(예: 차입금, 사채)을 핵심영업 및 투자활동에 투입하여 그로 인해 이자비용을 

초과하는 수익을 창출하는 개념이다.

영업 레버리지 (Operating leverage)
영업 레버리지란 고정비 성격을 갖는 고정영업비용으로 인해 영업이익률의 변동성이 높아지는 현상을 뜻한다.

1. 레버리지의 개념

1) 기업의 자금조달방법

부채와 자본의 정의

부채 : 채권자 (예 : 은행)로 부터 자금을 조달한 금액
- 상환 의무가 있음
- 이익발생여부에 상관없이 이자비용을 지급해야 함
ex) 은행에서 5억원을 차입한 경우

자본 : 주주가 출자한 금액 
- 상환의무가 없음
- 이익이 발생해야 배당금 지급할 수 있음
ex) 주주가 기업에 5억원을 납입한 경우

부채는 무조건 나쁜 것일까?

부채를 사용함으로써 발생하는 이자비용은 기업의 이익을 줄이는 효과가 있음.
일반적으로 당기순이익이 커지면 배당수준도 커짐
- 배당의 장점 : 잉여현금흐름이 감소되어 과잉투자 억제
- 배당의 단점 : 투자재원이 부족할 개연성이 높아짐

부채의 장점

- 배당금에 대한 부담을 줄여줌
- 적절한 이자비용은 절세 효과가 있음
- 레버리지 효과(지렛대 효과)

낮은자본비용
- 이자율 6%, 법인세율 25%
- 회사가 부담하는 자본비용은? → 4.5%
- 지급한 이자비용 때문에 법인세가 1.5%만큼 감소함( = 6% * 0.25)
- 실제로 회사에서 부담하는 비용 6%가 아닌 4.5% (= 6% - 1.5%)
- 부채에 대해 지급하는 이자비용이 회사에서 지급하는 세금을 줄여주기 때문에 부채의 자본비용은 부채의 표시이자율보다 낮음

2) 레버리지란?

부채의 분류방식 - 1. 기간
- 유동부채
- 비유동부채

부채의 분류방식 - 2. 성격
- 금융부채 : 영업 및 투자활동에 필요한 자금을 조달하기 위해 발생한 금융부채 

ex) 장단기 은행차입금, 회사채 등

- 영업부채 : 영업활동으로부터 발생한 부채
ex) 신용으로 재고자산을 구매할 때 발생하는 매입채무, 선수금, 미래 법인세 지급의무를 나타내는 이연법인세 부채 등

 

레버리지 (Leverage)
차입금, 기계, 설비 등의 고정적 요소가 지렛대와 같은 작용을 하여 손익의 변동이 커지는 것

재무 레버리지(Financial leverage)
- 타인자본(차입금, 사채)을 핵심영업및 투자활동에 투입하여 그로 인해 이자비용을 초과하는 수익을 창출하는 개념

영업 레버리지(Operating leverage)
- 고정비 성격을 갖는 고정영업비용으로 인해 영업이익률의 변동성이 높아지는 것

재무 레버리지 (Financial leverage)를 사용하는 이유

경영자의 목표
- 자산수익률(ROA : Return-On-Asset ; 당기순이익 / 총자산)을 높이는 것
주주의 관심사
- 순자산 수익률(ROE : Return-On-Equity ; 당기순이익/ 순자산) 
경영자는 적정한 수준의 타인자본을 이용하여 재무 레버리지의 긍정적인 효과를 누릴 수 있음

결론 
- 타인자본을 기업의 핵심 영업 및 투자활동에 투입하고 이자비용을 초과한다면 순자산수익률을 높일 수 있음